铝：巨震之下

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250408】铝周报：巨震之下

　　铝 观点小结 

　　核心观点：偏空  关税巨震之下，需求预期转入悲观 ，叠加旺季需求低于预期
，预计铝价将保持偏弱震荡的态势 。

　　月差：偏多  当月与主力月差为80元/吨，较前一周扩大45元/吨
。

　　冶炼利润：偏空  上周国内电解铝利润为3105元/吨。

　　现货升贴水：偏空  A00铝升贴水：由现货贴水10元/吨转为升水40元/吨 。

　　铝型材开工率：偏空  铝型材企业周度开工率59% ，较前一周降低1%
。                                                                             

　　铝板带开工率：偏空  铝板带企业周度开工率70%
，较前一周降低1%。

　　铝线缆开工率：中性  铝线缆企业周度开工率60%，较前一周持平 。

　　国内库存：偏空  本周一电解铝社会库存为77.4万吨 ，相较上周四增加0.9万吨
。

　　铝棒库存：偏空  本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.35万吨至24.8万吨。

　　进口利润：偏多 上周电解铝进口盈亏为-1083元/吨
，进口窗口保持关闭 。

　　LME库存：偏多  上周LME铝库存为45.47万吨，较前一周减少0.9万吨。

　　LME0-3升贴水：偏多  上周LME铝0-3贴水水为11.89美元/吨
。

　　平衡展望

观点总结：随着关税巨震带来的经济预期转向 ，市场对于铝的交易重点亦从供给侧的紧张转向需求侧的走弱。从实际基本面来看，一方面传统消费旺季以来
，下游需求呈现出明显分化的特征，新能源领域消费量仍有韧性 ，但传统消费板块消费拖累使得“金三银四 ”的铝消费整体处于偏弱的态势
，另一方面，随着关税大棒的落下 ，极强的不确定性使得终端投资与消费的步伐均出现明显的走弱
，我们预计在国内逆周期政策落地前，国内铝价仍将保持偏弱运行的态势 。

　　铝市场观测

　　期铝费用 震荡

上周沪铝费用 大幅下调 ，开于20480元/吨
，收于19740元/吨，周跌3.61% ，周内高点20585元/吨
，低点19000元/吨；伦铝开于2542美元/吨，收于2409.5美元/吨 ，周跌5.21%
。

　　基差区域价差

上周LME 0-3 升贴水由升水7.39美元/吨转为贴水11.89美元/吨，上海A00铝现货由贴水10元/吨转为升水40元/吨。

价差方面
，上周沪粤两地价差为90元/吨 。

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

近来 云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少 ，但受益于前期丰沛的降水
，当地储水较为充足；

减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足 ，可保证旱季云南电解铝厂生产
。

　　电解铝产量处于高位

电解铝产量方面
，上周电解铝产量为83.7万吨/周，较上周增加0.4万吨；

废铝方面 ，受沪铝费用 下跌影响
，上周精废价差明显回落，废铝供应利润整体有所收敛。

　　成本利润

　　利润有所回落

利润方面 ，节后电解铝利润在沪铝费用 大幅回落以及氧化铝费用 小幅下跌
，上周电解铝平均利润回调至3160元/吨；

成本方面，受到氧化铝费用 大幅下行影响 ，上周全国电解铝平均成本由16911元下跌至16717元/吨 。

　　氧化铝

上周国内氧化铝费用 整体大幅下行，其中山东费用 下跌至2950元/吨
，山西费用 下跌至2900元/吨，贵州费用 下跌至3030元/吨

海外方面 ，海外氧化铝费用 持续走弱
，氧化铝成交费用 下跌至325美元/吨
。

　　动力煤电力

动力煤方面，上周动力煤费用 整体小幅上行 ，榆林Q5800费用 为542元/吨
，鄂尔多斯Q5500费用 为478元/吨，广西防城港为715元/吨；

电力费用 方面 ，上周全国平均工业电价保持在0.424元/度。

　　进出口

　　电解铝进口亏损大幅收敛

进出口方面
，由于海外衰退交易的进行，上周沪伦比值出现大幅的回升 ，沪铝比值由8.05回升至8.28
，进口利润已基本修复至出口退税政策前的水平 。

　　下游库存

　　铝下游开工旺季回落

上周，铝下游龙头加工企业开工率为62.58% ，较前一周回落0.9%
。

分板块来看，传统旺季以来消费整体表现的较为疲软
，铝下游开工率整体回落，上周个板块中铝线缆板块开工率整体较为坚挺 ，其开工率仍保持在60%
，其余板块均有明显回落，其中出口相关的铝箔 、铝板带开工率分别回落1%至74.71%
、70%；铝型材板块开工率回落2%至59%。

　　海外持续去库

本周一电解铝社会库77.4万吨 ，较上周四增加0.9万吨 。

上周LME铝库存约为45.47万吨
，较前一周减少0.9万吨。

　　铝棒出库放缓

本周一铝棒社会库存相较上周一增加0.35万吨至24.8万吨
。

铝棒出库速度较前一周放缓，上周铝棒出库5.86万吨 ，较前一周减少1.99万吨/周；铝棒加工费方面
，本周一各地铝棒加工费有所回升，无锡地区加工费由320/吨升至450元/吨 ，佛山地区加工费由220元/吨升至410元/吨
，包头地区加工费为140元/吨。

　　作者：刘诗瑶

　　从业资格证号：F3041949

　　交易询问 证号：Z0019385