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出品 | 搜狐财经

4月24日
，国轩高科（002074.SZ）发布2024年财报，去年实现营收353.92亿元 ，同比增长11.98%；实现归母净利润12.07亿元
，同比增长28.56% 。

但去年归属于少数股东的损益却为负数，具体数额为-5265.6万元。不过 ，这一数值在今年一季度回正
。

4月25日
，国轩高科相继披露2025年一季报，延续了去年的业绩增长势头 ，单季实现营收90.55亿元
，同比增长20.61%；归母净利润1.01亿元，同比增长45.55%；而少数股东损益为140.9万元。

国轩高科的主要产品分为三大板块 ，分别为动力电池系统 、储能电池系统和输配电设备 。据SNE Research数据
，其2024年全球磷酸铁锂装机量位居第三，市占率6.18%；全球动力锂电池装机量同比增长73.8% ，市占率3.2%，排名第八；储能电池去年出货量同比增长200%
，市占率6%
。

这也推动了国轩高科的营收规模达353.92亿元，创历史新高。但拆解其财报看 ，“增收又增利 ”之下
，高达189亿的应收账款，也成为关键审计事项所在 。

营收创新高 ，海外收入破百亿

深挖财报可以发现
，动力电池是国轩高科的基本盘，储能系统则是第二增长曲线
。

具体来看 ，动力电池业务去年实现营收256.48亿元
，同比增加11.27%，营收占比为72.47%；储能业务营收78.32亿元 ，同比增加12.98%
，占比22.13%。

分析其业绩驱动的背后因素，市场需求激增是其中一大关键因素 ，一方面是去年全球新能源汽车市场需求旺盛，另一方面是全球风光配储需求激增
，新型储能市场需求快速释放 。据预测，到2030年全球储能电池出货量将逼近1550GWh
。

在此背景下 ，国轩高科“动力+储能
”双增长。有机构分析称
，三代电芯进入中高端市场，或是国轩高科动力电池重要增长点 ，已取得多家客户的多款车型定点
，并实现量产装车 。

年报显示，国轩高科的车企客户包括 VinFast
、Rivian、Ebusco 、奇瑞
、吉利、上汽通用五菱 、零跑
、长安、长城 、江淮
、三一等；储能客户包括 PowerCo、NextEra 、大和能源、华为
、龙源电力、融合元储 、三峡集团
、华润电力等
。

海外市场是头部新能源企业的重点布局所在 ，国轩高科也不例外
，目前已在美洲、欧非 、亚太初步形成布局，从其拓展方式来看 ，推行的是属地化生产策略
，泰国工厂
、越南基地、哥廷根工厂已投入运营。

过去一年，国轩高科海外业务表现强劲 ，海外收入110.05亿元，同比增长71.21%
，销售额突破百亿大关，海外和中国大陆业务收入从二八格局变为至三七格局 。国轩高科解释称 ，去年海外市场拓展及经营业绩取得明显成效
，新增一批国际大牌客户重点项目定点。

而且，从利率水平看 ，海外地区去年毛利率为22.28%
，而国内则为16.07%，出海成为提升国轩高科利润水平的核心所在
。

应收账款189亿 ，成关键审计事项

但业绩增长迅猛的同时
，国轩高科的应收账款也在同步增加。

截至2024年底，国轩高科应收账款高达189.43亿元 ，相比上一年增加41.75亿元 。其中
，一年内应收账款为141.9亿元，相比上一年增加19.5亿元
。

应收账款的增高 ，其坏账计提比例也相应上升，2024年计提坏账准备24.89亿元
，计提比例为13.14%，相比上一年的12.58%微增0.56%。

从其财报看 ，国轩高科去年有两大关键审计事项
，除收入确认事项之外，另一项是应收账款的可回收性 。其解释称 ，账面价值较高
，若不能按期收回或无法收回而发生坏账，对财务报表影响较为重大 ，所以将应收账款的可收回性为关键审计事项
。

财报显示
，去年按单项计提坏账准备金额为7.13亿元，而应收账款为7.68亿元 ，坏账计提比例92.8%
，国轩高科给出理由基本是“预计部分无法收回 ”或“预计无法收回
”，客户一至客户八计提比例均在90%以上 ，有部分客户计提比例100%。

除客户之外，国轩高科的关联方也存在计提现象 。大众汽车中国虽是国轩高科第一大股东
，持股24.45%；但国轩高科的实控人却是李缜，李缜及其一致行动人合计持有国轩高科16.79%股权
。

5年前 ，大众放弃部分股份表决权
，表决权比例在12%或以下，始终比创始股东（国轩控股 、 李缜及其一致行动人李晨）低至少5%。其中 ，李晨为李缜之子 。

国轩高科的关联方及关联交易
，也基本是与这两方股东旗下企业，以及合营或联营企业产生 ，其中李缜控制的公司占绝大多数
。据搜狐财经统计
，52家其他关联方中，大众方为9家 ，李缜父子控制的超35家。

这些关联交易涉及电池模组配件
、物业服务、会议招待 、电池配件及劳务派遣
、原材料、碳酸锂及电碳加工费 、储能配件和电芯等 。截至2024年末
，国轩高科来自关联方的应收项目账面余额为21亿元，计提坏账准备为2.16亿元。

其中 ，应收款较高的关联方有上海电气国轩新能源科技有限公司、上海国轩数字能源科技 有限公司
、塔塔零部件国轩绿色能源应用有限公司、上海电气国轩新能源科技（南通）有限公司 、合肥国轩循环科技有限公司和V-G 高科能源解决方案有限公司等，应收款金额均超过1亿元
，对应的坏账准备金额也高
。

穿透股权看，上海电气国轩新能源
、V_G 高科能源、塔塔零部件国轩绿色能源为国轩高科合营或联营企业 ，而上海国轩数字能源 、合肥国轩循环科技为李缜实控的公司。

对于应收账款的增高
，国轩高科在年报中指出，准备采取两方面应对策略：一是持续优化客户结构 ，集中资源着重开拓回款及时
、资金实力雄厚的战略客户；二是创新金融和合作模式降低应收风险 。