中信建投：光伏报表端底部已现 关注产能出清及上游去库进度

智通财经APP获悉 ，中信建投发布研报称
，从2024年年报及2025年一季报情况来看，光伏行业盈利能力明显回落 。但当前光伏行业报表端底部已经出现 ，四季度大量固定资产减值以及一季度东南亚双反影响已体现至报表
，预计盈利能力进一步恶化概率较小
。从产能端来看，行业扩产意愿受低盈利影响已明显下降 ，固定资产增速预计未来一年将大幅回落，但存量产能仍明显高于需求。行业后续需要重点关注上游去库以及产能出清进度 。近来 电池环节仍存在一定技术迭代
，现金紧张的企业后续无法进行TOPCon改造升级或者BC产能建设，无法进行升级的TOPCon产能会逐步难以获取订单 ，并淘汰出市场
，从而实现电池环节的产能出清
。

中信建投主要观点如下：

从年报一季报来看，光伏报表端底部已现

自2023年以来 ，光伏产业链费用 持续回落
，2024Q3已基本见底。但部分环节（组件等）由于订单签订到确收具有一定周期，导致企业报表端盈利见底滞后于订单费用  。而从年报及一季报情况来看 ，该行认为光伏企业报表端盈利底部已基本出现
，Q4计提大量减值，且Q1东南亚双反影响已体现至报表 ，预计后续报表进一步恶化概率较小。

行业扩产意愿大幅回落
，资本开支大幅下降

今年由于供需显著失衡+盈利承压，光伏企业更加重视现金流 ，因此从2024Q1开始就显著降低了资本开支力度，当前继续维持该策略
，往年资本开支相对较多的组件 、电池
、硅片、硅料 、玻璃企业上半年资本开支均显著下降
。

行业近来 处于周期底部，后续应重点关注上游库存去化以及行业产能出清进度

从财务指标来看 ，光伏行业盈利能力已处于历史低分位
，但近来 存量产能过剩压力仍然较大。硅料作为光伏行业“周期之母”，其供需及费用 对行业整体供需影响较大 。而硅料库存近来 大约4-5个月 ，库存压力较大
。假设2025-2026年硅片产量分别为700
、840GW
，预计硅料库存将在2026年上半年回到1个月以内。中期维度下，部分现金紧张的企业后续无法进行TOPCon产能升级或者BC产能建设 ，无法进行升级的TOPCon产能会逐步难以获取订单
，并淘汰出市场，从而实现电池环节的产能出清 。