教程辅助！“微乐麻将万能开挂器通用版”(确实真的有挂)

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　　原标题：沪上阿姨
，上海最大奶茶IPO来了

　　今年第四家茶饮IPO来了 。

　　投资界-天天IPO获悉，本周港交所文件显示 ，沪上阿姨通过港交所上市聆讯
，即将成为今年继古茗 、蜜雪冰城
、霸王茶姬之后第四家新茶饮上市公司
。

　　时间回到2013年，从世界500强企业辞职的单卫钧、周蓉蓉夫妇在上海人民广场租下一间25平米的小店 ，小店主打以血糯米奶茶为招牌的五谷茶饮
，开业当天一炮而红。因奶茶灵感来源于上海老弄堂的沪式茶饮，夫妻俩将门店取名为“沪上阿姨” 。

　　此后10年间 ，沪上阿姨下沉到三四线城市，开出9000多家门店
。回首下来
，蜜雪冰城 、古茗
、茶百道、霸王茶姬 、沪上阿姨排队上市，缔造了令人咂舌一幕。也许正如投资人所说：“IPO是大家最后的机会 。 ”

　　夫妻联手 ，沪上阿姨要IPO了

　　沪上阿姨
，始于一对上海夫妻
。

　　10多年前，单卫钧和妻子周蓉蓉举家搬到上海 ，任职于一家世界500强美企。夫妻二人一直有创业的想法
，直到2013年，周蓉蓉无意间走入一条上海弄堂 ，看到一家没有门牌的奶茶店门口正在排队
，立即嗅到了创业机会 。

　　这家店将奶茶与血糯米混合熬制，贴合上海茶饮口味。彼时正值珍珠奶茶流行 ，市场被港式和台式两种风格的奶茶占据
，单卫钧与周蓉蓉突发奇想，决定做一款有着上海弄堂特色的“沪式奶茶”
。

　　于是 ，夫妻二人双双辞职，还从CoCo、85度C
、星巴克、麦当劳等头部企业里找来团队
，开始研发奶茶。团队跑遍香港 、台湾等奶茶起源地调研，又向奶茶店的阿姨请教 ，最终将五谷与茶跨界搭配
，提出五谷茶饮的概念 。

　　2013年7月，一家25平米的奶茶店在上海人民广场开业
。新店以血糯米奶茶为招牌 ，产品定价在7-15元
，由于受到弄堂奶茶店阿姨的启发，周蓉蓉夫妻将品牌命名为“沪上阿姨
”。

　　开业当天 ，门店排队长达数十米
，一天就卖出1000多杯奶茶，第一个月营业额突破了30万 。凭借血糯米奶茶出圈 ，第一家沪上阿姨门店大获成功
，夫妻二人开始实施下一步计划：做几家直营店，打造成样板店后批量复制
。

　　但单卫钧很快注意到 ，在上海这样的一线城市开店，不仅租金高
、劳动力价格高
，竞争也十分激烈，造成利润极低。相反 ，二三线及以下的城市人口基数大
，有一定程度的消费能力，属于“低租金、低劳动力 、低竞争
、高利润 ”地区 。与此同时 ，这些地区少有提供平价鲜果茶的连锁品牌
，“这是一个市场的缝隙
。
”

　　2014年，沪上阿姨开始往三四线城市下沉 ，也加快了开店步伐。成立两年
，沪上阿姨开出280多家加盟店，卖出8000万杯奶茶 ，实现销售额破2亿；3年后
，门店数量达到了500家 。

　　这一幕被投资人看在眼里
。2020年11月，沪上阿姨官宣第一笔融资 ，由嘉御资本独家投资的近亿元人民币A轮融资，三个月后嘉御资本再次加码
，彼时沪上阿姨门店数量已经突破3000家。

　　那段时间正是不少中腰部新茶饮集体爆发的时期，融资消息此起彼伏 。沪上阿姨也接连拿到融资 ，于2023年7月完成2.3亿元B轮融资
，也在今年2月完成1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本、金镒资本 、熠美投资
、知一投资等多家机构。

　　此后 ，沪上阿姨正式向港交所递表
。跌跌撞撞
，现在公司通过港交所聆讯，距离IPO敲钟只差临门一脚。

　　9000家茶饮店 ，年入32亿

　　藏在招股书的秘密

　　新茶饮江湖高手如云
，沪上阿姨何以立足一席之地？

　　沪上阿姨将自己定位为现制茶饮店品牌 。招股书显示，公司目前有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念
。其中 ，主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶 、多料奶茶
、轻乳茶等
，产品价格在7-22元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在13-23元之间；轻享版主打性价比 ，产品为多料奶茶、轻乳茶 、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。

　　要说差异化
，那就是沪上阿姨在下沉市场和北方占据一定优势——2024年超过五成的门店位于三线及以下城市，按截至2023年底的门店总数计算 ，在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一
，也是覆盖最多城市的中价现制茶饮店品牌 。

　　根据灼识咨询，按GMV计算 ，2023年沪上阿姨在中国现制茶饮店市场排名第五
，市场份额为4.6%
。

　　2022-2023年，沪上阿姨经历了飞速扩张 ，GMV增速分别为40.5%和46.8%
，成为前五大现制茶饮店品牌中门店总数及GMV增速最快的品牌，营收从21.99亿元增至33.48亿元 ，净利润从1.49亿元增至3.88亿元。

　　过去三年
，公司营收分别为22亿元、33.48亿元
、32.85亿元 。显然进入2024年后，沪上阿姨业绩表现欠佳 ，收入、年内溢利 、同店GMV均有所下滑；但毛利率数据较为亮眼，近三年毛利率分别为26.7%
、30.4%和31.3%
。招股书归结为“优化生产流程和供应链管理”
，以及“采购量和议价能力的提升 ”。截止2024年12月31日，沪上阿姨开出9176家门店 。

　　这是新茶饮行业迈入下半场的缩影
。随着万店规模不再稀缺 ，行业竞争日趋白热化
，整体营收增速放缓，闭店数攀升。大小品牌纷纷卷价格、卷IP联名 、卷产品概念
、卷下沉市场 ，厮杀不断 。

　　蜜雪冰城、古茗 、茶百道
、霸王茶姬、奈雪的茶
，已经走在前面的新茶饮玩家，任何一家在沪上阿姨面前都极具攻击性。经历市场浮沉 ，市场留给沪上阿姨的时间似乎不多了
。

　　新茶饮上市潮

　　几家欢乐几家愁

　　回想起来
，自从2021年奈雪拿下现制茶饮第一个IPO后，这条赛道曾经沉寂了很长一段时间。

　　但是奶茶第一股并不好过 。2024年 ，奈雪再度陷入亏损
，股价已经大幅度缩水
。2022年到2024年，港股仅迎来茶百道一家新茶饮公司 ，但上市即破发，至今较发行价下跌超60%
，市值蒸发超百亿港元。

　　奈雪上市前夕，一级市场还在对新茶饮行业疯狂加注 。彼时投资界独家获悉 ，喜茶新一轮融资估值达到前所未有的600亿元
，刷新了当时中国新茶饮的融资记录
。

　　直至2025年，疯狂一幕上演：此前IPO进程停滞的古茗和蜜雪冰城相继在港交所挂牌 ，霸王茶姬也刚刚登陆纳斯达克。如今
，沪上阿姨也站在了港交所门外 。

　　五花聚顶，但“悲欢各不相通
”
。

　　坚持走高端路线的奈雪的茶 ，面对高端消费疲软终究没能敌过性价比
，加上直到2023年才开放加盟，错过了跑马圈地的时机。供应链成本尚未完全优化的茶百道 ，则在加盟商“招新”和“留旧 ”方面举步维艰 。

　　然而另一边
，凭借极致供应链能力带来的价格优势和雪王IP的情感壁垒，蜜雪冰城上市不到两月股价涨超80% ，总市值达到1780亿港元
。古茗则在供应链建设和产品研发迭代方面均有一定成熟度，2024年营收和净利润分别获得14.5%和36.2%的增长
，股价涨超2倍，最新市值超500亿港元。

　　相较而言 ，霸王茶姬用“原叶鲜奶茶
”形成差异化定位
，由于品类集中，进一步降低了供应链建设的难度 ，延伸到茶饮制作流程标准化和运营的精细化 。开盘当日
，霸王茶姬股价飙升15.86%，如今市值57亿美元（约合人民币400亿元）。

　　新茶饮上市潮起 ，连投资人也忍不住感慨：资本市场挤得下这么多茶饮上市公司？你可能不知道
，身后茶颜悦色 、新时沏
、书亦烧仙草等新茶饮品牌也在摩拳擦掌
。

　　“行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。”某知名投资人分析 ，“这时候如果不尽快上市拿到资本
，就会落于人后 。任何一家品牌都是如此，一旦竞争对手拿到了钱 ，开始更快地扩张，就会让你陷入很尴尬的境地
。 ”

　　也许
，这是一场攸关生死的竞赛。

　　本文来源投资界，作者：余梦莹 杨文静